南北车连续4涨停合并后市值或达2550亿增压泵

南北车连续4涨停 合并后市值或达2550亿

2014年的倒数第二天，中国南车和中国北车的合并预案终于出炉，两车将合并为“中国中车”。截至2014年9月底，中国南车总资产为1509.12亿元，中国北车总资产为1529.31亿元，合并后新公司总资产将超过3000亿元。

根据两车发布的合并公告，拟采取中国南车换股吸收合并中国北车的方式进行，换股比例为1:1.1，即每1股中国北车A股股票可以换取1.1股中国南车将发行的中国南车A股股票，H股按同样比例对换。合并完成后，新公司的股本总额增至约272.9亿股。

受此利好消息刺激，31日复牌后两车A股均开盘涨停，H股市场上中国南车当日大涨32.32%;北车涨幅更为惊人，达到45.17%。

新年后，两公司股价延续强势涨停格局，截至今日午间收盘，中国北车报于9.45元，总市值为1158.55亿元;中国南车报于8.49元，市值为1171.87亿元。

此前，海通证券发布研究报告称，预计中国南车复牌后有望获得4-6个涨停板。目前两车已连续4涨停，若折中按复牌后5个涨停计算，那么中国南车股价将涨到9.34元，新公司的总市值将达到2550亿元。

兴业证券分析师认为，两车合并好处颇多，不仅能提升铁路设备综合制造商的议价能力，有利于企业保持较高的毛利率，而且还有利于国内铁路设备产能的有效布局，避免重复投资。同时，还能实现技术资源和研发力量的有效整合，从而避免重复研发投入，提升开发效率。

此前，南北车在海外市场争夺订单时，“互相杀价”和“重复投资”的情况并不是没有过。严重的“内耗”一方面使得两公司斩获的海外订单盈利能力不及预期，另一方面也使得海外客户怀疑中国公司的诚信，给我国铁路设备出口带来极大的负面影响。

此番，两车再度“复婚”，通过对两家公司的相同业务及资产进行重组整合，也将推动中国高铁成为国际市场上强有力的竞争者。

中国南车和中国北车近年来海外订单连续猛增，也成为中国高铁开往世界的佐证。2014年上半年，中国北车累计签约额650亿元，比上年同期增长149.04%，其中海外市场开拓再创历史最好水平，累计完成出口签约额15.35亿美元，比上年同期增长178.18%。2014上半年中国南车累计新签订单共计人民币762.5亿元，2014年1-9月中国南车海外订单新签超过200亿元。

业绩上，2014年两车也交出了靓丽的成绩单。2014年1-9月，中国北车营业收入为641.66亿元，比上年同期增长9.84%，归属于上市公司股东的净利润为39.58亿元;中国南车1-9营业收入为848.90亿元，比上年同期增长50.19%，归属于上市公司股东的净利润为39.74亿元。前三季度两车总营收为1490.56亿元。

海通预计，合并后的中国中车今后每年可望获得约1个点的毛利率提升，保守估计2015年净利润增长20%以上。

事实上，大多数业内人士和投资者均看好两车“复婚”，并认为整合得当必定会产生1加1大于2的效应，更为重要的是对于整个国家高铁战略来说，其合并意义超出了资本运作本身。

一位业内人士指出，对上市公司而言，合并后的实体将受益于更高的运营和研发效率、更低的采购成本和统一的全球战略，形成协同效应，财务实力和全球竞争力有望提高;对高铁行业而言，将有利于降低国内轨交制造业内耗，推进动车组标准化进程以及核心技术推广、国产化率提升，加速高铁出海步伐。更为重要的是，两车“复婚”将形成合力，在“一带一路”战略的支持下，推动中国高端装备进一步走向世界，从制造业大国向制造业强国加速转型。

从大的行业背景来看，2014年中国铁路总公司三次调增铁路投资计划，将铁路投资总额提至8000亿元以上;高铁通车里程达7000公里，均创历史新高。

李克强总理更是成为国家高铁的“代言人”，从2013年下半年至今，其出国访问就屡屡亲自推销中国高铁，据不完全统计，2014年李克强总理已向12个国家表达了合作建设高铁的意愿。

安信证券机械行业分析师邹润芳认为，南北车合并主要是为了抢占海外市场，形成一个拳头出海，提升产品竞争力。2012、2013年南北车海外业务收入占总收入的比例只有9.93%、7.18%，整体海外业务占比不高，未来全球高铁建设将逐步加快，国内高铁建设也将保持稳定增长。

具体到公司估值上，兴业证券王俊分析称，受益于近期“一路一带”和“国企改革”等利好影响，中国铁建、中国交建、中国电建和工程机械板块都已出现大幅上涨，目前此三家公司的市净率平均为2.2倍，从这个角度看，两车合并后的新公司作为国内高端铁路设备制造龙头企业，其市净率达到2.2倍以上是合理的;从国际对标来看，庞巴迪、川崎等公司的市净率在2.5-4之间。因此合并后的企业市净率可以达到2.5-3倍，那么其股价对应停盘前收盘价的涨幅在30-50%的区间。

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