工程机械估值修复仍有上涨空间木龙骨

工程机械：估值修复 仍有上涨空间

根据今日投资《在线分析师》(

1月份机械行业投资机会主要在于高成长公司的估值扩张。机械指数小幅跑输市场，但油气设备等涨幅突出。1月份机械行业整体上涨4.95%，略低于上证指数涨幅。其中，工程机械主要由估值修复驱动，但市场对其业绩改善的预期分歧较大，涨幅与市场及行业指数相近，未跑赢大市。

个股来看，从2012年12月初至2013年2月8日，三一重工、森远股份涨幅分别达到60.5%、38.7%，位居工程机械行业前两位，柳工涨幅也达到34.3%。同期，工程机械行业指数涨幅也高达38.8%，跑赢同期沪深300指数近3成。我们测算，工程机械行业龙头对应的2013年动态市盈率已从12月初的9倍上升到13倍，2012年市净率从1.56倍上升至2.43倍。

2月对于工程机械投资而言一向是值得重视的月份，一方面它是季节性淡季向旺季转化的时间窗口;另一方面阴历新年往往在1、2月份，导致数据的分析逻辑比较混乱。这种情况下，2月我们会重点关注房地产、挖掘机数据环比变化的情况和企业经营战略的调整。申银万国认为，未来半年影响工程机械股价表现的房地产新开工面积增速逐步回升、挖掘机销量增速逐渐转正、企业战略重新转向积极都将带动工程机械股价向上。

全年来看，银河证券预期2013年行业将转为正增长，3月份起，行业销量将在铁路基建、房地产开工的带动下温和复苏，但持续性需要观察。混凝土机械进入成熟期，预计未来2年行业零增长，龙头将依赖市场份额提升、海外市场保持小幅增长。挖掘机、工程起重机、建筑起重机销量预计2013年增速分别为10%、0%、5%。行业龙头市场份额将继续提升，龙头公司增速将超过行业。

从投资的角度来看，行业中期将延续近10年以来集中度提升的趋势，强者恒强，市场份额、利润均向龙头集中。土方机械业绩弹性大，但股价向上空间将明显受估值压制，银河证券看好龙头中联重科、三一重工。混凝土机械正迈入成熟期，如果行业复苏，仍具备向上的弹性;寡头竞争格局、集中度提升保证行业盈利能力维持高位。行业利润将继续向行业龙头集中，行业前三家利润集中度达到95%，未来趋势延续。

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